Секреты перекупа | АвтобурУм

Евгений [AutoServ]

30.04.2016,
Просмотров: 18066

В данной статье я расскажу Вам некоторые секреты, которыми пользуются перекупщики битых и «не на ходу» авто. Для получения прибыли с продажи необходимо восстанавливать автомобиль в «знакомом» сервисе, а также стоит иметь постоянных поставщиков запчастей.

Где брать автомобили?

Несильно битые авто стоят немного дешевле своих целых аналогов. Смысла заниматься такими вариантами нет, ввиду отсутствия прибыли. Нас интересуют сильно битые машины, либо с серьезными поломками крупных агрегатов, таких как двигатель и коробка передач. В первом случае можно поискать экземпляр для восстановления на auto.ru, но не стоит надеяться на то, что это будет легко. Мониторить объявления придется чуть ли не круглосуточно, выискивая хороший вариант. Да и ценник во многих случаях не оправдает вложенные в последствии средства. Вторым вариантом является выкуп автомобилей с аукционов страховых компаний. Один из самых крупных аукционов проводится на сайте car-total.ru. Там предоставлены автомобили, восстановление которых с использованием новых оригинальных запчастей нецелесообразно и компании проще вернуть страховое вознаграждение клиенту.А вот автомобили «не на ходу» лучше искать на auto.ru и avito.ru в соответствующей рубрике. Зачастую автовладелец услышав сумму ремонта крупного агрегата решает продать автомобиль по цене целого авто минус стоимость ремонта. Но нам это как раз и выгодно, ремонт обойдется дешевле, а разница пойдет в карман.

Запчасти

Для того чтобы плодотворно заниматься перепродажей восстановленных авто, необходимо иметь выход на хорошего поставщика запасных частей. Что касается новых, то их можно заказывать самостоятельно на сайтах вроде exist.ru, emex.ru, vag-express.ru. Магазины с наличием нас не интересуют, ведь подождав деталь пару дней с локального склада можно немного сэкономить. А заказав детали, которые потребуются лишь по окончании ремонта из Европы можно уже прилично сэкономить. Заказ занимает обычно от двух недель до 40 дней. Если все же потребность в запчасти срочная, на помощь придет сайт zzap.ru, забив номер детали можно с легкостью найти на карте продавца, у которого она в наличии.

Б/у запчасти очень удобно находить через сайт ferio.ru. Удобство заключается в том, что необходимо лишь отправить запрос со списком необходимых деталей и больше от Вас ничего не требуется. Далее на вашу электронную почту будут приходить ответы от компаний по интересующим Вас деталям. Если в России по каким то причинам детали не оказалось, то на помощь приходит ближайшее зарубежье. Б/у запчасти можно заказать на сайте allegro.pl. Лучше всего работать именно с этим сайтом, так как многие их посредники оказываются мошенниками. Если продавец не выходит на связь по телефону и просит вести переписку по e-mail, то в 90% случаев это недобросовестный предприниматель.

Двигатели и коробки передач можно покупать в России с битых авто, но только с небольшим пробегом. В другом случае есть риск нарваться на «кота в мешке». Лучше заказать агрегат с Европы, например, через сайт gemauto.ru. Поставщик предоставляет гарантию на агрегаты, при условии установки деталей на их сервисе. Да, услуга выйдет дороже, но при возникновении неполадок, с условием самостоятельной установки, деньги вернуть уже не получится.

Куланц и гарантия

Восстанавливая автомобиль, который находится на гарантии у официального дилера, можно применить некоторые хитрости. Например, если автомобиль получил удар в переднюю часть и из-за этого повредился блок розжига на фаре головного света, то можно восстановить авто со старым, далее приехать на СТО к официалам и произвести замену по гарантии, тем самым сэкономив немалую сумму денег.

Куланц – чуждое для множества автолюбителей слово. Подразумевает оно под собой расширенную гарантию на крупные узлы и агрегаты, в том числе двигатель и АКПП. Приведу пример на автомобилях марки Фольксваген. После окончания гарантийного периода в 1 или 2 года, в течение 5 лет от производства автомобиля и до 120000 километров пробега на авто распространяется куланц. То есть в нашем случае можно купить Гольф с «убитым» мотором, далее обратиться к дилеру и он примет решение о бесплатной замене двигателя на новый, либо возьмет с нас плату за работы или агрегат, но не более чем 50% от конечной суммы ремонта. Цифры обговариваются заранее, так что можно подумать, что будет выгоднее, обратиться за ремонтом по гарантии к дилеру, либо поставить б/у агрегат.

Кому продавать?

Тип покупателя авто зависит в первую очередь от класса автомобиля. Бюджетные авто типа Solaris, Polo Sedan и т.д. можно собирать в гаражных условиях и из дешевых неоригинальных запчастей. Такой автомобиль долго в продаже не провисит и продастся через тот же auto.ru начинающему водителю или несведущему автолюбителю. Автомобили среднего класса (Mercedes E-Class, Audi a6 и т.д.) следует восстанавливать более качественно, необходимо использовать качественные запчасти, б/у с целого автомобиля, либо новые оригинальные, неоригинал в этом случае сразу же выдаст факт ремонта авто. На продажу автомобиль стоит поставить на площадку в автосалон. Премиум авто (Audi A8, BMW 7-Series и т.д.) само собой необходимо восстанавливать на высшем уровне. В случае с агрегатами, клиент даже и не поймет, что автомобиль ремонтировался. А вот в случае с кузовом ситуация обратная. Каждый второй покупатель приходит на место осмотра с толщиномером, не исключение и официальные дилеры, которые принимают авто на комиссию или по программе trade-in.

Но на личном опыте убедился что толщиномер не панацея. Один мой знакомый зарабатывает на жизнь тем, что восстанавливает автомобили премиум класса. Особое внимание он уделяет покраске, все происходит по заводской технологии дабы толщиномер показал заветные цифры. И в том случае, когда опытный покупатель сразу заметил бы что авто почти полностью покрашено, сотрудник официального дилера считает что машина полностью в заводском окрасе, основываясь на показаниях толщиномера, так как это прописано в инструкции к приему авто в trade-in. Таким образом продать восстановленный авто премиум класса для него не становится проблемой.

«Автоперекупы» рассказали секреты своей работы — AvtoBlog.ua

После публикации откровений бывшего «перекупа», в которых он поделился с читателями информацией из чего делают авто на продажу, в редакцию обратился еще один его коллега. Он долго сетовал, что «хлеб» «перекупа» не такой уж и легкий. И есть риски, что выкупленное авто «зависнет» надолго, может даже на год. 

Мы попросили его подготовить список таких авто, которые трудно продаются. Вскоре получили новые откровения. Собеседник поделился своими наблюдениями, из своего опыта и опыта своих коллег, какие автомобили могут не продаваться годами. Он несколько раз настаивал, что элемент везения никто не отменял и бывают случаи, когда точно такие же авто кто-то продавал за 2 дня, а у других они «зависали» на месяц или даже полгода. Все зависит от маркетинга, состояния авто и настроения продавца. помните: с таким настроением ты слона не продашь!

Но все же какие-то общие критерии «зависающих» автомобилей наш «перекуп» сформулировал. Поэтому выбирая будущий автомобиль, сравните его с этим «черным» списком.

Редакция не во всем разделяет позицию автора, но это его взгляд. Стилистика автора также сохранена. мы лишь поправили ошибки и знаки препинания

1. Машины УМОТАННОГО состояния также можно считать НЕЛИКВИДОМ, потому что шиш продашь его, пока не скинешь цену. И это уже не зависит от марки и модели авто. Любое умотанное авто, или восстановленное, НИЗКОЛИКВИДНО, и продается исключительно на дурака. Их дорого не продашь, особенно перекупам.

2. Все ФРАНЦУЗЫ на любителя… Их качество оставляет желать лучшего, особенно на АТ. Их боятся покупать, боятся стереотипов которые о них ходят, и поэтому люди просто ищут другое авто, и их не переубедить. Есть лишь несколько моделей, которые хорошо продаются – это Renault Symbol, Logan, Peugeot 308. С остальными придется потрудиться.

3. Малолитражки. Машины типа Citroen C1, Toyota Aygo, Peugeot 107, Hyundai Getz 1,1 л, Chevrolet Spark, Opel Corsa 1,0 литра и так далее.
Они очень тяжело продаются. Машины эти более женские, а значит уже тяжелей продать. Маленький объем ДВС далеко не каждому нужен. Цена на такие машины не малая, а за такие же деньги есть выбор среди других автомобилей которые подойдут на каждый день. К примеру, Корса с 1 литром, мало кому нужна, ведь есть еще 1,2 и 1,4 и 1,6л. И люди чаще купят чуть мощнее. Тоже самое с Гетсом, с 1,6л продается очень быстро обычно, 1,4 тоже ходит по рукам, а 1,1 л мало кому нужна.

4. Хэтчбек с 3-мя дверями. Они так же низколиквидны. Ведь машина многим на каждый день, и на любой случай жизни. И одна машина в семье с ребенком, зачастую будет уже 5-дверной! 3-дверки покупает молодежь и отжигает на них. Потом получается авто в умотанном состоянии см п.1. В общем далеко не для каждого такие авто, а ждать именно того кто её купит, порой долго и бессмысленно.

РЕКОМЕНДУЕМ ПОЧИТАТЬ

Новый Peugeot 208 выкатился на тесты

Компания Volvo «зарядила» рекламный билборд с помощью разряда молнии

Марка Rolls-Royce выпустила последний Phantom

CFO делятся своими секретами выкупа акций

Dow Chemical Co. заслужила некоторую похвалу, когда активист Дэниел Леб и его фирма хедж-фонда Third Point купили пакет акций в январе и потребовали изменений. Причина: выкуп акций. В текущей корпоративной оценочной таблице обратного выкупа, которая охватывает восемь кварталов до первого квартала 2014 года, рентабельность инвестиций химического гиганта из Мидленда, штат Мичиган, превысила рентабельность всех компаний S&P 500, кроме семи, которые отказались от более чем 4 процентов своего рынка. заглавные буквы.

Сегодня выкупы борются с активистами, улучшают результаты на конец квартала и нейтрализуют размывание опционов. ROI обратного выкупа, разработанный и рассчитанный Fortuna Advisors для Institutional Investor , позволяет инвесторам измерять и сравнивать результаты программ выкупа. В течение любого ограниченного периода рентабельность инвестиций в выкуп компании не приносит ни лавров, ни обвинений. Вам действительно нужны измерения за длительные периоды времени, чтобы понять эффективность обратного выкупа.

Выкупы продолжаются, несмотря на рост цен на акции. Аналитик Стюарт Кайзер и его коллеги из Goldman Sachs Group сообщили, что объем выкупа акций в компаниях S&P 500 вырос на 19%.процентов в 2013 году и должен увеличиться на 23 процента в этом году до 600 миллиардов долларов. Goldman сообщает, что 85% компаний из списка S&P 500 в настоящее время занимаются обратным выкупом акций, что в совокупности приносит 3% рыночной капитализации ежегодно, что вдвое больше, чем десять лет назад.

Эта деятельность подрывает обзор независимого аналитика по обратному выкупу Брайана Ривеля, который предполагает, что институциональные инвесторы оценивают выкуп акций ниже реинвестирования, более высоких дивидендов и выплаты долга. «Многие компании делают это вне зависимости от того, что инвестиционное сообщество говорит о своих предпочтениях», — отмечает он.

Текущая система показателей корпоративного выкупа использует скользящие периоды, чтобы позволить компаниям сравниваться за одни и те же периоды времени, подвергающиеся воздействию одних и тех же рыночных сил. Когда окупаемость выкупов отстает от аналогов на несколько кварталов, компании не могут скрыть результаты. Колебания в разные периоды, по словам старшего юриста Fortuna Джозефа Терио, связаны с существенными изменениями в сроках выкупа, количества выкупленных акций или динамики цен на акции.

Выкуп является приоритетом для финансовых директоров. Чтобы лучше понять, как финансовые директора относятся к программам обратного выкупа, II проинтервьюировал пятерых из них в компаниях с хорошим послужным списком ROI обратного выкупа.

В компаниях, которые ожидают, что существенные инвестиции начнут приносить результаты через два года, это подходящий период для оценки результатов выкупа. «Два года — это хорошо», — соглашается финансовый директор Halliburton Марк Макколлум.

Хьюстонская нефтесервисная компания сообщила о рентабельности инвестиций в выкуп на уровне 34,8%, что почти в три раза превышает средний показатель по энергетическому сектору. Удачное время дало рентабельность инвестиций в выкуп Halliburton на 8,6% по сравнению со стратегией обратного выкупа, что является косвенным показателем общей доходности акционеров. Это почти в два раза выше медианы эффективности выкупа по всем компаниям и почти в 20 раз лучше, чем медиана в энергетике.

Высокая рентабельность инвестиций в выкуп позволила компании Southwest из Далласа второй раз подряд войти в число 4% лучших компаний. «Всегда лучше, если вы получаете высокую отдачу от своих инвестиций», — говорит финансовый директор Southwest Тэмми Ромо. Инвестиции в собственные акции Southwest принесли 84,1 процента, что на 17 процентных пунктов выше, чем общий доход акционеров за этот период. Сообщив о рекордной прибыли за четвертый квартал подряд, Southwest объявила о выкупе акций на сумму 1 миллиард долларов, что является самым амбициозным проектом на данный момент.

Dow Chemical подтверждает утверждение Ромо о том, что одна только рентабельность инвестиций в выкуп говорит лишь часть истории. В дополнение к ROI обратного выкупа, Dow возглавил все компании, кроме трех, по эффективности обратного выкупа, показателю, который сообщает, превзошел ли ROI выкупа общий доход акционеров или отстал. Эффективность обратного выкупа обусловлена ​​сделками, заключенными ниже линий ценового тренда. Отсутствие эффективности возникает, когда снижение цен следует за выкупом акций. Удачное время для Dow увеличило рентабельность обратного выкупа, которая превысила доход акционеров на 37 процентных пунктов по сравнению со средней эффективностью обратного выкупа в 3,5 процентных пункта.

В ответ на Third Point компания Dow заявила о своем намерении увеличить продажи непрофильных активов и утроить разрешение на обратный выкуп до 4,5 миллиардов долларов.

Финансовый аналитик BGC Марк Галли не оспаривает доходности обратного выкупа Dow, но сомневается в темпах. «Я не хочу хвалить Dow за то, что они должны были делать, поскольку прибыль на акцию вернулась к прежним показателям, начиная с первого квартала 2013 года», — говорит он.

Dow выкупила только 2,6 процента своих акций. Этот относительно небольшой объем снижает влияние высокой рентабельности инвестиций при обратном выкупе. В целом медиана стратегий обратного выкупа снизила рыночную капитализацию на 7,2%; средний показатель химического сектора отставал от этого показателя на уровне 3,7 процента. Инвестиции Dow в свои акции за два года принесли прибыль в размере 77 миллионов долларов по сравнению с общим средним значением в 310 миллионов долларов.

Чтобы заплатить 16,3 миллиарда долларов за Rohm and Haas Co. в 2009 году, Dow выпустила конвертируемые привилегированные акции, стоимость которых составила 4 миллиарда долларов. Если обыкновенные акции Dow закрываются выше 53,72 доллара в течение 20 дней в течение 30-дневного периода, компания может конвертировать привилегированные акции в обыкновенные, что положит конец обязательствам по процентной ставке 8,5%, но приведет к разводнению 97 миллионов новых акций.

В начале июня, когда акции Dow чуть ниже $53, такая конвертация выглядит неизбежной. Активизация выкупа может компенсировать большую часть разводнения, но по гораздо более высокой цене. По цене конвертации 4,5 миллиарда долларов меньше, чем на 500 миллионов долларов, чтобы компенсировать новые акции.

Рыночные условия и обстоятельства часто диктуют, как компании рационализируют выкуп. «Десять человек могут означать десять мнений о том, почему следует проводить выкуп», — говорит Макколлум из Halliburton. У большинства выкупов есть основное требование: иметь больше наличных средств, чем необходимо компаниям для разумного ведения бизнеса. Это низкая планка для компаний с обильным денежным потоком, ограниченными инвестиционными возможностями и уверенностью.

Halliburton основывает свою стратегию обратного выкупа на целевых показателях доходности, средневзвешенной стоимости капитала и бизнес-цикле. Долг к капиталу колеблется между 25 и 30 процентами. В 2013 году условия благоприятствовали выкупу на голландском аукционе за 3,3 миллиарда долларов. Изучение прошлых выкупов убедило МакКоллума в том, что небольшие выкупы приводят к неоднозначным результатам. «Мы сказали: «Если мы сделаем это, давайте сделаем это по-крупному», — вспоминает он. «Мы сделали это через голландский тендер, чтобы инвесторы точно знали, что мы делаем». Halliburton запустила аукцион с минимальной ценой немного ниже рыночной, а максимальная цена была перекошена вверх, что послужило сильным сигналом для Улицы, — говорит он.

Совокупность событий прошлого года показала, что это было не только правильным поступком, но и подходящим временем для его осуществления, Макколлум. Сделка закрылась на верхней границе диапазона. Он надеялся, что цена упадет на следующий день после аукциона, но вместо этого она укрепилась. За два года выкуп Halliburton сократил количество акций в обращении на 11 процентов.

У Жакуалин Фоуз была четкая миссия, когда она стала финансовым директором биофармацевтической компании Celgene в Саммите, штат Нью-Джерси. «Я хотела создать акционерную стоимость за счет всех различных факторов», — говорит она. Фауз считает, что лучший способ вернуть капитал акционерам — это выкуп акций. «Я не думаю, что компании получают большое признание за специальные дивиденды», которые, по ее словам, должны быть связаны с разовыми неожиданными доходами. В этом квартале Celegene выпала из первой десятки, но по-прежнему показала рентабельность инвестиций в выкуп на уровне 61%, что лучше, чем у всех, кроме 15 компаний.

Рэднор, штат Пенсильвания. Страховая компания Lincoln National три квартала подряд находится на вершине рейтинга. «Вы не можете осуществлять приобретения в любой момент времени», — говорит финансовый директор И. Рэндал Фрайтаг. «Выкупать акции можно регулярно». Но Фрайтаг объясняет, что обратный выкуп должен пройти проверку у совета директоров, который хочет знать, какой свободный денежный поток будет генерировать Lincoln, какие стрессы скрываются и сколько капитала необходимо для кредита инвестиционного уровня. рейтинг. Получив одобрение, сотрудник финансового отдела каждый день устанавливает объем, а затем уполномочивает трейдера покупать акции по, как говорит Фрайтаг, «чрезвычайно низкой цене».0003

ROI обратного выкупа иногда влияет на другие инвестиционные решения в Lincoln. Если акции компании торгуются с дисконтом по отношению к акциям ее аналогов, сокращение этого разрыва, как правило, повышает рентабельность инвестиций при обратном выкупе. «Это означает, что прибыль, которую мы применяем к альтернативному использованию капитала, необходимо сравнить с более высокой нормой прибыли». Согласно последней оценочной таблице, рентабельность обратного выкупа Lincoln составляет 66 процентов, что более чем в два раза превышает средний показатель для аналогичной группы.

По словам финансового директора Майкла Шлотмана, Kroger, пятая по величине розничная компания в мире, покупает акции почти каждый день с 2000 года. Эта практика была начата для компенсации разбавления после слияния, но стала обычной. Шлотман возражает против ярлыка, связанного с рыночным временем, но говорит, что выкупы должны быть адаптированы к рыночным условиям. Ритейлер сообщил о рентабельности инвестиций в выкуп более 40 процентов, что почти вдвое превышает средний показатель для сектора розничной торговли продуктами питания и основными продуктами питания.

Финансовые директора часто отрицают наличие рынков времени. Профессор Мичиганского университета Эми Диттмар, соавтор статьи под названием «Могут ли менеджеры рассчитывать рынок?» Доказательства с использованием данных о ценах выкупа говорит, что изучение выкупов бросило вызов ее вере в эффективные рынки. Рыночный выбор времени для выкупа имеет свои преимущества. «Большинство лучших сделок заключаются в том, что компании покупают акции один или два раза в год», — говорит она. Там, где в качестве альтернативы дивидендам используются оптовые закупки, в среднем эти фирмы получают более низкую прибыль.

В чем ошибочность аргументов против выкупа акций

Вкратце

Претензия

Некоторые эксперты утверждают, что корпоративные лидеры лишают свои фирмы инвестиционного капитала, производя чрезмерные выплаты акционерам, тем самым подрывая инновации, возможности трудоустройства и экономический рост. В качестве доказательства они указывают на то, что фирмы S&P 500 используют 96% своей чистой прибыли для выкупа и дивидендов.

Проблема

При более внимательном рассмотрении данных видно, что суммы, поступающие акционерам за счет внутренних инвестиций, меньше заявленных. Проблема заключается в используемом коэффициенте (выплаты акционерам в процентах от чистой прибыли), который не учитывает компенсирующие выпуски акций, а также фактические расходы на НИОКР.

Что показывают данные

Процент дохода, потенциально доступного для инвестиций, который идет акционерам, составляет не 96%, а гораздо более скромный 41%. После выплаты акционерам фирмы S&P 500 находятся на почти пиковом уровне инвестиций и имеют огромные запасы наличных денег для использования будущих возможностей.

Обучение на испанском языке

Ler em português

Ни для кого не секрет, что американская экономика страдает от двух болезней: медленного роста и растущего неравенства доходов. Многие возлагают вину на двери крупнейших государственных корпораций Америки. Обвинение: эти фирмы предпочитают распределять денежные средства, полученные от своего бизнеса, среди акционеров посредством выкупа акций и дивидендов, а не инвестировать в долгосрочной перспективе, подрывая рост рабочих мест и подвергая риску наше экономическое будущее. Кроме того, утверждается, что чрезмерные выплаты акционерам также увеличивают неравенство: они вызывают стагнацию заработной платы, обогащая акционеров и руководителей.

В частности, выкупы вызвали гнев критиков корпоративной Америки. Ларри Финк, генеральный директор компании по управлению инвестициями BlackRock, например, предостерег корпоративных лидеров от стремления «обеспечить немедленную прибыль акционерам, например, путем обратного выкупа… при недостаточном инвестировании в инновации, квалифицированную рабочую силу или основные капитальные затраты, необходимые для поддержания долгосрочных рост.» Бывший вице-президент США Джозеф Байден недавно заявил, что высокий уровень выкупа «привел к значительному снижению инвестиций в бизнес», при этом «большую часть вреда… несут рабочие». Критики часто указывают на высокое отношение выплат акционерам к чистой прибыли. Как отметил на этих страницах Уильям Лазоник из Массачусетского университета, выкуп акций и дивиденды составили 91% от чистой прибыли фирм из списка S&P 500 с 2003 по 2012 год.

Эти утверждения противоречат публичным заявлениям руководителей корпораций об их стремлении к долгосрочному успеху. Генеральный директор Boeing Деннис Мюленбург, например, отмечает, что «Boeing выигрывал на рынке в течение 100 лет благодаря инновациям, и нам необходимо продолжать инвестировать в инновации в будущем». Генеральный директор Amazon Джефф Безос резюмирует свою философию в шести словах: «Все дело в долгосрочной перспективе». Что еще более важно, общедоступные данные о корпоративных расходах на НИОКР и остатках денежных средств свидетельствуют о том, что корпорации S&P 500 на самом деле тратят значительные суммы на инновации в соответствии с приоритетами, сформулированными руководством, и имеют достаточно денег, чтобы тратить еще больше.

Чтобы понять разницу, мы решили изучить, как компании S&P 500 на самом деле распределяют капитал между акционерами и внутренними инвестициями. Мы обнаружили, что эти фирмы на самом деле вкладывают значительные суммы капитала в НИОКР и капитальные затраты. Безусловно, отношение дивидендов и выкупа акций к чистой прибыли велико, достигая 96% в период с 2007 по 2016 год. Но это соотношение вводит в заблуждение, поскольку игнорирует два важных фактора: во-первых, большая часть капитала, распределяемого S&P; 500 фирм акционерам посредством выкупа возвращается фирмам, прямо или косвенно, путем выпуска акций, т. е. эти компании выкупают акции у акционеров, но они также продают новые акции напрямую инвесторам или предоставляют акции работникам, которые затем продают акции. акций инвесторам. Учет этих притоков существенно меняет картину. Действительно, чистые выплаты акционерам компаний S&P 500, которые включают не только выкуп и дивиденды, но и выпуск акций, составили лишь около 50% чистой прибыли в период с 2007 по 2016 год.

Чтобы оценить влияние выкупа акций на экономики, мы должны смотреть дальше S&P 500.

Во-вторых, чистая прибыль — плохой показатель дохода, потенциально доступного для инвестиций, потому что он измеряет то, что осталось после вычета инвестиций в НИОКР и многих других ориентированных на будущее расходов. Лучшим показателем является то, что мы называем чистой прибылью с поправкой на НИОКР: сумма НИОКР и чистой прибыли. Если мы используем чистую прибыль с поправкой на исследования и разработки, а не чистую прибыль в знаменателе нашего коэффициента, мы видим, что чистые выплаты акционерам S&P 500 с 2007 по 2016 год составляли всего около 41%.

Тревога по поводу выплат акционерам S&P 500 отражает не только непонимание потоков капитала между этими компаниями и их акционерами, но и преувеличенное представление о роли S&P 500 в экономике страны. На фирмы S&P 500 приходится менее 50% прибыли бизнеса и менее 20% занятости. Чтобы правильно оценить, как чистые выплаты акционерам фирм S&P 500 влияют на долгосрочное здоровье экономики США в целом, необходимо учитывать их влияние на все компании. Капитал, поступающий к акционерам S&P 500, не уходит в экономическую канализацию: мы знаем, что акционеры используют большую часть наличных денег для инвестирования в небольшие государственные и частные фирмы, поддерживая инновации и рост рабочих мест во всей экономике.

Обвинение в том, что выплаты акционерам S&P 500 лишают экономику США инвестиционного голода, не подтверждается данными. В этой статье мы исследуем эти данные, начиная с анализа капитальных затрат и инвестиций в исследования и разработки в S&P 500 за последнее десятилетие.

Реальная картина

Не заблуждайтесь: доля чистой прибыли, распределяемой между акционерами корпораций S&P 500, действительно высока. С 2007 по 2016 год фирмы из списка S&P 500 выплатили акционерам 7 трлн долларов — 4,2 трлн долларов за счет выкупа и 2,8 трлн долларов за счет дивидендов, что составляет 96% от чистой прибыли.
Microsoft была одним из крупнейших дистрибьюторов денежных средств, выплатив акционерам в общей сложности 188 миллиардов долларов.

Утверждения критиков о том, что компаниям из списка S&P 500 не хватает инвестиционного капитала, часто подтверждаются данными, показывающими, что отношение выплат акционерам к чистой прибыли очень велико — 96% в период с 2007 по 2016 год. Выкуп акций, в частности, происходит молниеносно. стержни для споров. Приведенные ниже годовые и сводные диаграммы иллюстрируют позицию критиков.

Эти цифры, по-видимому, свидетельствуют о том, что фирмы из списка S&P 500 истощают капитал в долгосрочной перспективе: если фирмы распределяют почти весь свой чистый доход за счет дивидендов и выкупа, то почему они могут не инвестировать недостаточно? Более внимательное изучение данных ставит этот вывод под сомнение по двум причинам.

Внутренние инвестиции растут.

Если компании распределяют почти всю свою чистую прибыль среди акционеров, можно ожидать, что корпоративные инвестиции будут небольшими. Однако, если мы посмотрим на CAPEX и R&D в процентах от выручки (стандартный показатель интенсивности инвестиций, используемый экономистами) за последние 25 лет, мы увидим, что общая интенсивность инвестиций фирм S&P 500, хотя и довольно изменчивая в течение года, составляет в годовом исчислении, росла за последнее десятилетие и в настоящее время близка к пиковым уровням, не наблюдавшимся с конца 19 века.90-е.
Ясно, что фирмы S&P 500 нашли значительный капитал для инвестиций, несмотря на крупные выплаты акционерам.

Компании, входящие в S&P 500, не позволили инвестициям иссякнуть и увеличили свои расходы на НИОКР и капитальные затраты в процентах от выручки (стандартный показатель интенсивности инвестиций). На самом деле расходы на НИОКР находятся на рекордно высоком уровне, а общий объем инвестиций близок к пиковому уровню, который в последний раз наблюдался в конце 1990-х годов.

Денежные остатки надежны.

Несмотря на то, что интенсивность инвестиций S&P 500 неуклонно растет, можно утверждать, что она могла бы быть еще выше, если бы фирмы не распределяли так много капитала среди акционеров. Но корпоративные запасы наличности огромны и постоянно растут. В 2007 году фирмы S&P 500 имели 2,8 триллиона долларов наличными плюс краткосрочные инвестиции, эквивалентные денежным средствам. В течение следующего десятилетия они накопили значительно больше, в конечном итоге составив 4,3 триллиона долларов в 2016 году — рост примерно на 50%.
В процентном отношении к совокупным активам денежные запасы увеличились примерно на 30% за этот период. Безусловно, часть этих денег хранится за границей и будет облагаться налогом, если будет репатриирована для инвестиций. Но, по нашим оценкам, как внутренние, так и иностранные остатки наличности либо оставались стабильными, либо увеличивались в течение этого периода времени. И даже если предположить, что все наличные деньги в 2016 году хранились за границей и облагались бы налогом на репатриацию по максимально возможной ставке (35%), что оставило бы примерно 2,8 триллиона долларов в распоряжении фирм S&P 500 в 2016 году для внутренних инвестиций.

Денежные средства плюс краткосрочные инвестиции в денежном эквиваленте S&P 500 неуклонно росли с 2007 по 2016 год. Доля наличных средств в совокупных активах увеличилась примерно на 30% за этот период.

Решение головоломки

Так что же является причиной разрыва между надежными инвестициями и запасами наличности, с одной стороны, и заявлениями о чрезмерных выплатах акционерам, с другой? Основная проблема заключается в самом соотношении. В нем не учитывается взаимозачет эмиссии акций и ошибочно предполагается, что ни один из расходов, вычитаемых из выручки для получения чистой прибыли, не связан с инвестициями.

Учет выпуска акций.

Чтобы правильно понять, какой объем капитала течет между компаниями и акционерами, нужно посмотреть на чистые выплаты акционерам — дивиденды и выкупы за вычетом выпуска акций.

Некоторые выпуски акций являются прямыми: фирма продает акции напрямую публичным инвесторам в обмен на наличные посредством подписанного или размещенного на рынке предложения. Но многие выпуски акций являются косвенными: фирма передает акции стороне, не являющейся акционером, в обмен на неденежное экономическое вознаграждение, а сторона, не являющаяся акционером, в свою очередь продает акции публичным инвесторам за наличные. Экономическим вознаграждением могут быть активы (например, фирма-покупатель выпускает собственный капитал акционерам целевой фирмы) или услуги (например, фирма использует капитал для оплаты труда своих сотрудников). Наше исследование показывает, что большинство выпусков акций являются косвенными. Около 50% от общего объема выпуска акций предназначены для собственных сотрудников фирм, при этом подавляющее большинство (85%) этих акций достается неисполнительным сотрудникам.

С экономической точки зрения прямой и непрямой выпуск эквивалентны. Предположим, фирма хочет заплатить сотруднику 100 долларов, но у нее нет наличных денег для этой цели. Он мог бы отдать акцию стоимостью 100 долларов сотруднику, который затем мог бы продать акцию инвесторам за 100 долларов и присвоить наличные. Или фирма может продать акцию напрямую акционерам за 100 долларов и отдать работнику наличные деньги. Эти две сделки оказывают совершенно одинаковое влияние на фирму, сотрудников и акционеров.

Принятие во внимание эмиссий акций имеет огромное значение. Например, по нашим оценкам, чистые выплаты акционерам Microsoft с 2007 по 2016 год составили 139 миллиардов долларов, что примерно на 26% меньше, чем 188 миллиардов долларов, которые фирма распределила в виде выкупа и дивидендов. Microsoft не исключение. По нашим оценкам, во всех компаниях S&P 500 прямые и косвенные выпуски акций с 2007 по 2016 год составили 3,3 трлн долларов — около 79% от 4,2 трлн долларов, выкупленных за этот период.
В процентном отношении к чистой прибыли выплаты акционерам S&P 500 составили 96%, но чистых выплат акционерам составили гораздо более скромные 50%.

Показатель «выплаты акционерам», обычно используемый для демонстрации чрезмерности выплат, ошибочен, поскольку не учитывает выпуски акций. Как доля от общего чистого дохода, полученного фирмами S&P 500 в период с 2007 по 2016 год, выплаты акционерам составили 96%, но «чистые выплаты акционерам», которые включают выпуски акций, составили более скромные 50%.

Учет НИОКР.

Кроме того, чистая прибыль, с которой часто сравнивают выплаты акционерам, является плохой мерой дохода, доступного для внутренних инвестиций. Почему? Потому что предполагается, что расходы, вычитаемые для получения чистой прибыли, совершенно не связаны с инвестициями, ориентированными на будущее. Но одной из основных вычитаемых статей расходов являются НИОКР, которые по самой своей природе ориентированы на будущее. Таким образом, в лучшем случае чистая прибыль указывает сумму, доступную для капитальных затрат и дополнительных НИОКР.

Мы подсчитали, что общие расходы на НИОКР составили около 28% от общей чистой прибыли фирм из списка S&P 500 с 2007 по 2016 год. Когда мы добавим расходы на НИОКР (за вычетом налоговых последствий) обратно в чистую прибыль, чтобы получить чистую прибыль, скорректированную на НИОКР, и затем принять во внимание выпуски акций, а также выплаты акционерам, общая картина выглядит совсем по-другому. С 2007 по 2016 год чистые выплаты акционерам S&P 500 составили всего 41,5% чистой прибыли с поправкой на НИОКР. Таким образом, у S&P 500 осталось 5,2 триллиона долларов, доступных для капиталовложений, исследований и разработок и других инвестиций.

Точно так же, как «выплаты акционерам» — ошибочный показатель, так и «чистая прибыль». Более точным показателем является «чистая прибыль с поправкой на НИОКР», которая учитывает расходы на НИОКР. Таким образом, лучшим способом измерения инвестиционной способности является вычитание чистых выплат акционерам из чистой прибыли, скорректированной с учетом НИОКР. Здесь мы видим, что с 2007 по 2016 год у компаний из списка S&P 500 чистая прибыль с поправкой на исследования и разработки, оставшаяся после чистых выплат акционерам, составила 5,2 триллиона долларов.

Взгляд за пределы S&P 500

Утверждение о том, что чрезмерные выплаты акционерам S&P 500 наносят ущерб американской экономике, имеет еще один изъян: оно предполагает, что их акционеры не используют полученные средства продуктивно. Мы решили выяснить, поглощают ли публичные компании, не входящие в S&P 500, которые, как правило, моложе и быстрее растут, часть чистых выплат акционерам компаний из S&P 500 для стимулирования инвестиций, инноваций и создания рабочих мест. Именно это мы и обнаружили: публичные компании, не входящие в S&P 500, были чистыми импортерами акционерного капитала. Каждый год периода 2007–2016 годов в этих фирмах наблюдался чистый приток акционеров (то есть отрицательные чистые выплаты акционерам). За десятилетие чистый приток акционеров составил примерно 407 млрд долларов, или 11% от 3,67 трлн долларов чистых выплат акционерам фирм S&P 500.

Затем мы рассмотрели чистые выплаты акционерам всех публичных компаний, интегрировав данные как компаний, входящих в S&P 500, так и компаний, не входящих в S&P 500, с 2007 по 2016 год. S&P 500) и 33% чистой прибыли, скорректированной с учетом НИОКР (по сравнению с 41% для S&P 500).

Используя более точные показатели чистых выплат акционерам и чистого дохода, скорректированного с учетом НИОКР, и взглянув не только на S&P 500, но и на все государственные компании, мы увидим появление новой экономической картины. Чистые выплаты акционерам в период с 2007 по 2016 год составили 3,26 триллиона долларов, что составляет всего 33% чистой прибыли с поправкой на НИОКР за этот период.

На этом все не заканчивается. Подобно тому, как значительная часть чистых выплат акционерам компаний из списка S&P 500 поступает в более мелкие публичные фирмы, значительная часть чистых выплат акционерам всех публичных компаний реинвестируется в фирмы, привлекающие капитал посредством IPO, и в негосударственные предприятия, поддерживаемые венчурным капиталом и частными инвесторами. беспристрастность. Хотя отследить потоки капитала в такие компании сложно, мы знаем, что фонды венчурного капитала и частного капитала в настоящее время привлекают более 200 миллиардов долларов в год — значительную долю чистых выплат акционерам, генерируемых всеми государственными компаниями, — для инвестиций в частные фирмы.

Эти фирмы жизненно важны для экономики США. На их долю приходится более 50% нежилых инвестиций в основной капитал, в них занято почти 70% рабочих США, и они приносят почти половину прибыли бизнеса. Исторически сложилось так, что частные фирмы, финансируемые фондами венчурного капитала и частного капитала, в том числе стартапы Кремниевой долины, генерировали огромные инновации и создавали рабочие места в Соединенных Штатах. Действительно, большая часть важнейших инноваций в нашей экономике, включая прорывы в фармацевтике и информационных технологиях, осуществляется небольшими частными фирмами. Даже в более «синих воротничках» в области энергетики самые ценные и преобразующие инновации за последнее десятилетие были созданы небольшими фирмами, финансируемыми частными и венчурными инвесторами, а не публичными фирмами, и привели к созданию миллионов высокооплачиваемых компаний. рабочие места. Короче говоря, невозможно оценить экономический эффект от чистых выплат акционерам S&P 500, не понимая, как эти потоки влияют на все предприятия в экономике.

Влияние на доход: победители и проигравшие

Другая критика выплат акционерам S&P 500 состоит в том, что они увеличивают пропасть между имущими и неимущими. В частности, считается, что выкупы обогащают руководителей и акционеров за счет постоянных сотрудников. На самом деле, мало оснований полагать, что эти выплаты сильно влияют на общее неравенство в доходах, хотя верно то, что руководители иногда используют выкупы, чтобы получить неправомерную выгоду для себя. Рассмотрим по очереди каждую группу заинтересованных сторон.

Сотрудники.

Сотрудники фирм S&P 500 вряд ли будут систематически страдать от дивидендов или выкупа акций. Как мы видели, менее половины чистой прибыли с поправкой на НИОКР в компаниях S&P 500 распределяется между акционерами, а оставшаяся часть используется для инвестиций или пополнения постоянно растущих денежных запасов. Таким образом, когда фирма из списка S&P 500 увольняет сотрудников, маловероятно, что сокращение вызвано нехваткой наличных денег. Более вероятным виновником является изменение условий ведения бизнеса. В нашей динамичной рыночной экономике фирмы часто расширяются и сокращаются, а работники и активы перемещаются из сокращающихся предприятий в растущие. Действительно, если видно, что фирма распределяет денежные средства среди акционеров и увольняет работников, наиболее правдоподобным объяснением является то, что она не может эффективно использовать ни все свои денежные средства, ни всех своих сотрудников, а не то, что выплаты сами по себе вызывают увольнения.

Конечно, фирма из списка S&P 500 с многообещающими деловыми перспективами может в один прекрасный день обнаружить, что у нее не хватает средств для сохранения или найма необходимых работников, возможно, потому, что в прошлом она выплачивала акционерам значительные суммы наличными. Но в таком случае компания может выпустить акции для привлечения денежных средств. Или это может дать сотрудникам больше справедливости в рамках их компенсационных пакетов, чтобы сократить денежные затраты на одного работника. Любая публичная фирма легко может получить дополнительное финансирование за счет прямой и косвенной эмиссии акций.

Наконец, даже если кто-то считает, что выплаты акционерам наносят ущерб работникам компаний из списка S&P 500, как утверждают критики, не следует предполагать, что это оказывает разрушительное воздействие на рабочую силу страны. Чтобы понять общее влияние выплат, необходимо рассмотреть их влияние на 80% рабочей силы, нанятой частными фирмами и фирмами, не входящими в S&P 500. Эти работники вполне могут получить выгоду, поскольку капитал, поступающий от S&P 500, инвестируется в фирмы, которые их нанимают.

Акционеры.

Когда речь идет о доходах акционеров S&P 500, влияние дивидендов и выкупов более тонкое, чем может показаться. С точки зрения акционеров, выплаты просто конвертируют одну форму богатства (стоимость акций) в другую (наличные деньги). Они изменяют сроки получения дохода — акционеры получают деньги в карман в этом году, а не когда-нибудь в будущем, — но их общее богатство остается неизменным. Таким образом, влияние выплат на акционеров не должно создавать стойких и систематических распределительных эффектов в обществе.

Конечно, конкретная выплата может увеличить общий доход акционеров с течением времени, если доходы, получаемые денежными средствами за пределами фирмы, превышают те, которые были бы получены внутри фирмы. Но такое событие нужно праздновать, а не оплакивать. Лучше иметь больший экономический пирог, чем меньший.

Руководители.

Ситуация с руководителями S&P 500 тоже сложная. Руководители корпораций могут получить прибыль от выплаты, даже если для акционеров нет экономической выгоды от распределения денежных средств, особенно когда выплата принимает форму обратного выкупа. Например, выкуп может позволить руководителям достичь целевых показателей прибыли на акцию или участвовать в непрямой инсайдерской торговле. Такое манипулирование выплатами происходит в основном за счет государственных акционеров, которые платят (прямо или косвенно) за каждый лишний доллар, который топ-менеджер получает домой. Это не повлияет на сотрудников (за исключением случаев, когда они также являются акционерами). Акционеры потеряли бы еще больше, если бы денежные средства, выделяемые для повышения заработной платы руководителей, приносили бы им более высокую прибыль внутри фирмы, чем за ее пределами.

Манипулирование выплатами со стороны лидеров корпораций может усилить неравенство в доходах за счет перераспределения доходов от высокодоходных акционеров к руководителям с еще более высокими доходами. Однако влияние на общество в целом, вероятно, будет незначительным. Начнем с того, что хотя при определенных обстоятельствах манипулирование выплатами может существенно увеличить заработную плату топ-менеджера S&P 500 в любой конкретный год (скажем, на 20% и более), средний эффект таких манипуляций на доходы топ-менеджеров будет намного меньше. Что еще более важно, руководители S&P 500 составляют лишь незначительное меньшинство из 0,1% самых богатых людей в экономике США (120 000 домохозяйств) и еще меньшую долю из 1% самых богатых (1,2 миллиона домохозяйств). Даже если выплаты акционерам необоснованно увеличивают зарплату каждого руководителя S&P 500 на 20% каждый год, они едва ли заставят американскую стрелку неравенства сдвинуться с места. Нет никаких сомнений в том, что оппортунистическое использование выплат руководителями вызывает беспокойство, но расходы несут акционеры, а не работники, и влияние на неравенство доходов в обществе, вероятно, будет незаметно небольшим.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Существует мало свидетельств того, что выкуп и дивиденды S&P 500 наносят ущерб экономике, лишая фирмы капитала, который они в противном случае использовали бы для инвестиций и оплаты труда.